（钛媒体APP拍摄）

财报季收尾，又到盘货时。

复盘21家白酒上市公司年报来看，2023年行业养息期、豪侈弱复苏、价钱不稳、库存堰塞湖等问题并未对上市公司酿成较着冲击，绝大大量酒企营收、净利双增长，其中20家公司举座净利润增长近19%。

但同期也反应出，白酒行业连合度胁制提高，南北极分化加重。一方面，当今21家白酒上市公司梯队阵营吵嘴分明，并呈现出结构性扩容趋势，其中一线阵营的门槛还是提高到300亿元；另一方面，在头部增长无虞、大手笔分成的同期，尾部企业却堕入弃世。

值得谨慎的是，尽管本年一季度酒企功绩进展也大皆可圈可点，但业内遍及以为，本年白酒行业依旧举座承压，因为酒企供给端的遍及增长并不料味着渠谈端流转流畅。据钛媒体APP统计，摈弃2023年末，21家白酒上市公司存货金额超1500亿元，且绝大大量酒企存货金额处于增长态势，行业仍濒临库存压力。

21家公司2023年营收共计超4000亿元

摈弃2023年，白酒产量已出现“七连降”，但行业收入水平只增不减。经钛媒体APP统计，21家公司2023年营收共计为4125亿元，利润总数为1567.69亿元，相较2022年均杀青双位数增长。

证据岁首中国酒业协会公布的数据，2023年，天下酿酒行业累计完成产物销售收入10802.6亿元，同比增长9.3%；累计杀青利润总数2628.2亿元，同比增长7.6%。2023年，天下白酒行业完成销售收入7563亿元，同比增多9.7%；杀青利润总数2328亿元，同比增长7.5%。

以此狡计，2023年21家白酒上市公司营收占悉数酿酒行业的38%，利润总数占全行业的60%；在白酒行业，上市公司营收、利润总数占比辞别为54.54%、67.34%。

（数据着手：上市公司2023年报，钛媒体APP制图）

具体来看，除顺鑫农业、酒鬼酒外，其余19家上市公司2023年均杀青营收正增长。盈利方面，顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业3家出现弃世，其余18家均杀青盈利。

值得一提的是，营收TOP6的白酒上市公司尤为强势，其营收总数高达3465.07亿元，占一谈上市公司营收总和的84%；净利润总数为1432.34亿元，占比则高达91%。且TOP6白酒企业营收、净利润占比均有所提高。

其中，贵州茅台营收直逼1500亿元，净利占到了前六企业净利总数的一半；五粮液也胜利打破800亿元大关，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖均站上300亿元。

2024Q1，20家白酒上市公司（珍酒李渡未袒露一季报）杀青营收1509亿元，同比增长14.67%；归母净利润620亿元，同比增长15.75%。除岩石股份外，其余19家公司一谈杀青盈利。

这当中，TOP6酒企再次录得营收、净利润的双位数增长，尤其山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒的营收、净利润增速均超20%。这标明，行业连合度进一步上升，且行业上风向头部名酒连合。

从缱绻活动产生的现款流来看，TOP6白酒企业仍然卫冕白酒现款流前六。2023年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒现款辞别为665.93亿元、417.42亿元、106.48亿元、72.25亿元、61.3亿元和44.96亿元。

营收净利得当增长、现款流充沛，这让白酒上市公司自然具备高分成的智力。证据公告，当今顺鑫农业、皇台酒业、金种子酒、岩石股份2023年拟不派发现款红利，其余17家白酒上市企业中则已有多家发布2023年利润分派有缱绻。

举例，贵州茅台共计拟派发现款红利387.86亿元（含税，下同），五粮液拟现款分成181.27亿元，泸州老窖拟现款分成总数79.49亿元，山西汾酒拟现款分成53.31亿元等。

白酒分析师蔡学飞以为，“在当今复杂的商场环境下，贵州茅台、五粮液等酒企的分成不仅彰显了企业超强的头部竞争实力与上风商场所位，也在某种程度上体现了头部酒企的缱绻韧性与发展潜力。”

白酒分化加重

万联证券证明以为，短期来看，跟着经济抓续复苏，白酒商务宴请需求仍有提高空间；永远来看，白酒行业处于存量竞争期间，品牌化、品性化为发展场合，行业连合度胁制提高，分化也胁制加重。

白酒上市公司功绩标明，白酒行业呈现挤压式增长，也佐证了行业分化进一步加重趋势。

领先是白酒一线阵营的参考尺度又往上走了一个量级，即营收由正本的200亿元提高至300亿元，同期净利润跳跃100亿元。

当今，一线白酒阵营的座席次第是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，将来头部阵营的扩容很大程度上决定了白酒限制化发展的进度。

但较为较着的是，300亿元限制的洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，三者之间的收入差距并不大，因此“行业老三”的争夺战会抓续献技。这之后的古井贡酒是现下唯独200亿元限制的酒企，但其体量与一线比较却还差100亿元，要冲刺一线并非易事。

其次，50-100亿元梯队迎来扩容，当今有舍得酒业、珍酒李渡、顺鑫农业、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒、今世缘7家。

事实上，上述几家亦然区域酒企的代表，将来要思在体量上杀青较大打破，泛天下化大要天下化是必走之路，但当今上述几家酒企离天下化还有较大的距离。举例还是打破100亿元的今世缘，2023年省外营收占比仅7.24%，这与洋河股份（省外营收占比55.7%）、山西汾酒（省外营收占比61.57%）等比较，收支甚远。

不外，比较于头部酒企的增势喜东谈主、腰部酒企的潜力富饶，限制较小的尾部白酒企业日子就没那么好过了。比如酒鬼酒2023年营收、净利均大幅着落，金种子酒深陷弃世、皇台酒业由盈转亏。

2024Q1，上述三家企业相似进展欠安。证据公告，一季度，酒鬼酒营收4.94亿元，同比着落48.8%；净利润7338.03万元，同比大减75.56%。金种子酒营收4.19亿元，同比着落3.02%；归母净利润0.18亿元；缱绻活动产生的现款流量净额为-1.05亿元。皇台酒业营收、净利润则辞别下滑5.73%、64.64%。

库存款式仍严峻

尽管白酒上市公司的功绩进展解释了产业韧性够强，但荫藏在财报中的隐患也不可冷落。

回溯来看，悉数2023年，白酒皆在高库存和价钱倒挂的高压下渡过。因昨年白酒豪侈需求不及，导致动销相配笨重，即使是节沐日旺季也难有起色，白酒“遇冷”面孔险些相连了全年。

而早在本年春节前夜，多位一线渠谈商就曾向钛媒体APP示意，“白酒2024年依旧不旺。”业内东谈主士曾经预判：“去库或依然是白酒2024年主要任务。”

如今，白酒上市公司财报为上述预判提供了佐证。经钛媒体APP梳理，摈弃2023年末，20家白酒上市企业存货金额共计近1500亿元。摈弃2024Q1末，这一数据还在上升。

（注：因管帐准则不同，未统计珍酒李渡，数据着手于上市公司财报，钛媒体APP制图）

具体来看，摈弃2023年末，A股20家白酒上市公司存货共1490.96亿元，同比增多约163亿元。其中，除了顺鑫农业外，存货集体增长，且多家酒企存货金额增幅在20%以上。到2024Q1末，也有跳跃半数的酒企存货金额出现高潮。

另外，摈弃2023年末，多家酒企存货占总金钱比重达到40%以上，举例金种子酒、口子窖、天助德酒等，金种子酒存货比重达到了42.21%；也有金徽酒、迎驾贡酒等存货比重连合在30%-40%区间。需要谨慎的是，20家公司中有6家的存货盘活天数跳跃了1000天。

比较之下，头部酒企如贵州茅台、五粮液等存货比重就较小。

申港证券以为，行业年内去库存、挺价钱压力仍在，商场赶快消化一季度报表功绩后，库存与批价仍是投资者环节的不雅察目标。

对此，有不雅点以为，酒企供给端看到的是遍及增长，渠谈流转端看到的仍是库存高企，莫得较着改不雅。这也意味着，高喊一年多去库的白酒行业，库存压力并未获得纾解，2024年白酒库存款式依然严峻。

另一目标“左券欠债”相似需引起缓和。钛媒体APP谨慎到，刨除岩石股份，19家白酒上市公司2023年左券欠债出现下滑，总数从2022年的630.81亿元减少至2023年的531.37亿元，同比下滑了15.76%。

在业内看来，左券欠债下滑并不行证据太多问题，但看成白酒上市公司的“蓄池塘”，左券欠债一定程度上体现了酒企的商场敕令智力与渠谈议价智力，况且亦然经销商打款意愿的环节进展。

换句话说，左券欠债的下滑或意味着，在社会库存高压之下，经销商拿货需求或提前打款意愿正不才降。

（本文首发于钛媒体APP，作家｜杨欢）